留意歐洲2017年政治風險

的確歐洲多國下年大選後，不難想像疑歐派將紛紛上台執政，歐元集團解體也不無可能，而全球將回到貿易保護年代，若細看歷史，不少社會制度或風潮都會走到盡頭，而全球化恐怕難以避免走上盡頭。


喪普唔恐怖　經濟學家話「它」才是冧市元兇

據外國傳媒報道，雖然2016年即將過去，而市場焦點暫落在美國候任總統特朗普下月宣誓就任，但美國柏瑞投資首席經濟學家Markus Schomer警告，特朗普只是「配角」，真正的「主角」恐令金融市場重陷2008年暴冧的驚慌。

他說的就是歐洲，德國、法國、荷蘭，甚至意大利均將輪流上演大驚嚇。由於2016年英國及美國已示範了「民粹主義」，更慘的是金融市場竟向世人展示「沒有負面後果」，這恐怕會令2017年歐洲大選帶來可怕的災難。

Schomer警告，歐洲多國大選將為歐盟及歐元帶來「巨大後果，並且是非常嚴重及有災難影響，只要其中一個大選發生意外，將觸發一場主要的歐元危機，程度將超越2010年歐債危機，並與2008年金融海嘯有得揮，明年金融市場定必更敏感。」

事實上，除了大選，Schomer表示，歐洲各國債務不少、面對移民危機、又有恐襲，加上內部有希臘的「敗家兒」，以及需要與土耳其談判難民問題，歐洲基本上是個「計時炸彈」，很難不出現問題。

特朗普對華強硬態度不是假的

從與蔡英文通電，到官員任命，與俄羅斯愈走愈近，特朗普對中國態度強硬不似做戲，而中國在亞太地區及國際事務愈來愈想扮演大國角色，而且美國的核心利益似乎開始受損，老大哥不會容許地位受挑戰，原本不認為中美會開戰或爆發大規模貿易戰，但似乎貿易戰及軍事衝突於未來幾年極有機會發生。

中美經貿 最壞打算最好準備

【經濟日報專訊】美國候任總統特朗普任命對華大鷹派的經濟學家為全國貿易委員會主席。中美貿易大戰風險雖仍低，小戰恐已難避免，正如外交部長王毅昨指，北京要保持戰略定力，不亢不卑周旋。

委強硬反華派 任貿委會主席

特朗普要在經貿上對華開刀已非新聞，惟其最新官員任命仍令各界大為憂慮。特朗普管治團隊最新一位對華悍將，是將出任白宮全國貿易委員會主席的經濟學家納瓦羅（Peter Navarro），負責向特朗普建議創新的貿易談判策略。

納瓦羅最為人所知的，並非經濟學上成就，而是對華的極端不友善，此從其著作如《The Coming China Wars》（即將到來的中國戰爭）、《Death by China》（死於中國之手）等可見，他認為與華貿易不利美國，以至建議採用軍事手段抗衡中國，即使是發動戰爭。
在經貿上，納瓦羅對中國主要有4項批評，即非法補貼進口、操縱貨幣、違反知識產權、以及罔顧工人安危及環境保護；他更支持對華產品徵收45%關稅。

過於極端的政策建議，當然在實際上可能性極微，惟即使七折八扣，仍將對華不利，更何況特朗普此一任命是清晰的政治姿勢，即在對華經貿上只會硬不會軟，中美貿易戰恐已難避免，問題是小打還是大打？

以目前形勢而言，大打的風險仍然有限，此因經過多年經貿往來，經貿利益已可說是你中有我，我中有你，不要說全面貿易戰將令進口貨大漲價，打擊美國民眾消費力，單是美國進口商已將叫苦連天。有傳特朗普團隊正擬用行政手段開徵5%進口關稅，便已遭國內商界尤其進口商反對，正陷拉鋸之中。

惟大戰縱可免，小戰難逃，北京要沉着應戰，正如外交部長王毅所言，要保持戰略定力，對特朗普的挑釁不能毛躁，以免反應過大而反陷於被動，現階段一方面要觀察特朗普1月就任後的實際對華舉措，另一方面要做好3方面備戰。
拉攏美商反對 備反制裁措施

其一，要準備好利用世界貿易組織（WTO）等國際平台，仲裁美國的對華貿易新措施，以贏取國際助力與話語權。其二，要積極向美商力陳利害，拉攏美商向華府與國會施壓，掣肘特朗普對華經貿政策。其三，要備就相應的不同規模反制裁措施，一旦華府出招則相應還招，令美國政商界知痛而不會肆無忌憚。

中美貿易戰鼓聲漸響，北京縱不願開打，也要做好最壞打算，最好準備。

2017 會發生金融危機嗎?

金融市場上散戶有一個說法，是逢7必有危機，現在美股的確表現很好，但危機往往在大家沒有戒心時出現。

金融2017…價格動盪加

歐洲央行（ECB）依據股、債及歐元的歷史軌跡評斷，認為目前金融市場的不確定性趨近於零。但盱衡2017年諸多不可知的變數，包括中國經濟展望，民粹主義對歐洲政局之影響，加上美國總統當選人川普亂槍打鳥的決策模式，都將不太可能使目前不確定性偏低的情勢維持太久。

針對各種主要金融資產，都有充分理由預測2017年將發生更劇烈的價格動盪。川普勝選使美股信心全面翻轉。11月初美國大選前，標普500指數回檔5%，且預料年底時指數將低於年初。但川普勝選使投資人預期美國將增加公共支出，激勵美股回升，並迭創歷史新高，震盪幅度比2015年還低。

投資人選後信心過強，本身便蘊含風險。許多投資人似乎相信川普只會採取擴張財政支出等利多政策，而提高關稅及遣返非法移民等瘋狂主張只是說說而已。但投資人缺乏預期川普會做哪些、又不會幹哪些事的根據。川普每晚的推文，都令企業界備感緊張。展望未來四年，川普的砲口將不斷轉向，橫掃政治與企業領域，這些都可能攪動市場，甚至天天都有好戲。
匯市動盪已經加速到2012年來最嚴重的水準，但明年可能還會出現更劇烈的震盪。未來一年內英國脫歐談判將碰到法、德大選，歐元勢必波動加劇。

最大的干擾在於人民幣，今年人民幣對美元已出現20多年來最大貶幅。川普已威脅將認定中國為匯率操縱者。由於過去五年來美元貿易加權匯率指數已升值26%，因此川普政府可能認定，美國貿易夥伴國的貨幣必須升值，並壓迫中國阻止人民幣貶勢，藉此促使美元全面走貶。
至於債市，投資人可能將面對歐美間真正的貨幣政策背離，這從美、德公債殖利率差距明顯擴大便可了然。美國聯準會（Fed）已於12月升息，並預測明年再升3碼；反觀ECB，仍保證將採取一切措施以激勵經濟復甦，並拉抬通膨。在此種背景下，美國公債的動盪幅度很可能超過去年。

目前看來今年市場將以平順收場。但在此仍要做出嚴峻的預測：2017年金融市場股、債、匯率等三大資產的價格很可能將加速動盪。

中國經濟風險

除了下列各點，還有債務問題，特別是房地産泡沫一旦爆破，將令原本已經嚴重的債務問題進一步惡化，現在需要時間控制房地産泡沫，但中國很多時一打擊房地產，經濟又出事，現在中央及地方政府都在打擊房地産泡沫，但能持續多久，又能否避免措施最終刺破泡沫，將成中國穩定及保持經濟增長的關鍵。

中國經濟浮現三個風險

中國國家統計局12月13日公佈的11月份主要經濟統計數據顯示，消費和生産得到改善，投資也保持穩定。在減稅和公共投資等政策效果的拉動下，內需保持堅挺。已經確定能夠達成比上年增長6.5～7％的國內生産總值（GDP）增長率目標。不過，在即將到來的一年，也浮現出物價上漲、房地産泡沫和資本外流三個風險。

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       統計局發言人毛盛勇在13日的記者會上指出「積極變化累積增多，多數指標有所好轉」。

     其中大幅改善的是個人消費。社會消費品零售總額同比增長10.8％，增幅比上個月擴大0.8個百分點。在「雙11」大規模網路商戰銷售火爆。瞄準年底結束的小型車減稅政策,臨時需求旺盛的汽車同比增長13.1％，增幅比上個月擴大4.4個百分點。

    工業生産同比增長6.2％，增幅比上個月擴大0.1個百分點。不僅是汽車（同比增長17.8％），積體電路（同比增長31.5％）和手機（同比增長16.8％）也表現良好。

     1～11月的累計固定資産投資同比增長8.3％，與1～10月持平。國有企業承接的公共投資彌補了民間投資的低迷。瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤認為明年財政政策對經濟增長的支持力度將非常大。

      中國經濟在夏季以後的堅挺內需支撐下保持穩定，但目前也存在風險。

       首先是物價上漲。生産者物價指數（PPI）9月份時隔4年零7個月轉為增加後，11月份同比上漲了3.3％。政府削減生産設備的鋼鐵和煤炭暴漲。

       中國物流信息中心的陳中濤指出，一些企業反映焦炭、塑膠原料及紙板等産品價格上漲快，成本壓力加大。

       其次是大城市的房地産泡沫。北京、上海和深圳與上年相比漲幅超過3成。20餘座城市9～10月導入了住房貸款規定等限購政策，銷售面積猛增的情況停止，但價格基本保持沒變。野村國際中國首席經濟學家趙揚表示，「房地産價格如果大幅下跌，對經濟的打擊也會非常大」。

       另外，中國政府強烈警惕的是過度的資本外流造成的金融市場混亂。儘管中國人民銀行實施了拋售美元、買入人民幣的外匯干預，但資本外流帶來的人民幣對美元貶值仍然沒有停止。

    人民幣對美元的跌幅雖然比日元、歐元小，但沒有習慣匯率變動的中國企業和個人欲將人民幣兌換為美元的動向擴大。另外還瞄準了美國聯邦儲備委員會（FRB）的加息，中國人民銀行指導銀行對500萬美元以上的兌換進行提前審查。

歐洲下一個危險 - 波蘭 ?

筆者不認為波蘭的政治問題會沖擊整個歐洲以至世界的金融市場，這是基於以下觀點:
(1) 波蘭在經濟規模及市場影響力有限;
(2) 民主制度是容許大家選錯人，大不了下屆選另一位候選人;
(3) 波蘭對整個歐洲民主制度沖擊有。


講英國意大利？波蘭恐是下個股災炸彈

為何波蘭是下一個迫在眉睫的歐洲危機炸彈，從而拖累全球金融市場？據外國傳媒報道，除了希臘、意大利、西班牙，歐洲又多了一個令人頭痛的問題。就在過去的周末，波蘭發生了一場大型示威，抗議政府2017年的財政預算案，以及對傳媒實行新一輪限制。

報道指出，這已經不是右翼政黨自2015年10月上台後，第一次遭受猛烈抨擊。究竟該國發生了甚麼事？

事緣該國執政黨法律與公正黨(Law and Justice party)上周實施對傳媒的新限制，這是繼監管報紙編輯任命後，第二次干預傳媒；與此同時，該黨計劃將財政預算案繞過國會的阻撓，從而獲得通過，但這是「非法」的，亦證明了總理Beata Szydlo對當地反對派是「無偈傾」。這觸發民眾上街示威。除此之外，最近亦已有近600萬民眾，示威反對有效禁止墮胎。這種種現象反映了執政黨上台短短1年多已違背承諾。

為何以上的示威是大事？就在去年7月，歐盟史無前例調查波蘭的法治情況，因該國已開始違背歐盟的民主價值，實行「人治」，在經過11個月的數次談判後，歐盟隨時會向波蘭施以懲罰。雖然歐盟未明確指出會施以甚麼懲罰，但有可能是取消其歐盟投票權，並且會在本周會議上討論。

有分析指出，波蘭的政治不穩事件正正遇上英國脫歐、希臘經濟危機，以及歐洲民粹主義抬頭，令事態發展惹起關注，隨時又牽起脫歐風波。波蘭前總理、現任歐盟理事會主席圖斯克上周六亦指出，波蘭正在破壞「歐洲民主模式」，暴露出歐盟的系統性風險。

強美元衝擊新興國

新興市場資金已有流走跡象，中國都沽緊美債想穩住人民幣，而中國整體債務十分大，我最擔心會出問題係中國，因為中國一出事，其他新興市場仲大件事，到時各國出手都未必搞得掂。

格羅斯憂強美元衝擊新興國

「債王」格羅斯看淡美國聯儲局明年加息3次，若儲局加息步伐過急，樓市將首當其衝受影響，更質疑美國高債務問題仍未解決。格羅斯又指加息後令美元持續轉強，將衝擊墨西哥和巴西等新興經濟體。

美國加息無礙「特朗普牛市」漲勢，美銀美林昨發報告指，美國股票基金過去一周「吸資」210億美元（約1,638億港元），連續第九周錄得資金流入。報告又指自美國總統大選後迄今，美股股票基金錄得630億資金淨流入，扭轉今年1月至10月錄得1,510億美元資金流出。                                   

美上月新屋動工遜預期

美股三大指數昨日早段向上，道瓊斯工業平均指數報19837點，升35點，標普500指數報2261點，升2點　納指則升12點，報4946點。歐洲股市方面，英、法、德股升0.09%至0.26%。美滙指數企穩102水平樓上，昨最高曾見103.2，升0.17%。歐元滙價昨日創近14年最弱，曾低見1.0406；歐元兌港元守住「8算」關口，最低曾報8.0746元。美國商務部公佈，11月新屋動工經季度調節後，按月跌18.7%至109萬間，少過預期的123萬間

明年樓市

信左 d 專家多年，一直未有置業，不過其中一個原因係未有加息，今次我相信加息週期開始，樓市將會受壓。

【加息大波動】樓市專家齊齊預警 港樓價明年受壓

一如市場預期，美國加息0.25厘，本港息口暫未見跟隨，中原集團主席施永青認為「呢次加息未必係新刺激」，港滙仍相對強勢，暫無加息可能，港息會否跟隨向上，視乎資金流向及港匯水平。儘管目前港息未加，他指，息口上升對樓價起最大壓抑作用，明年樓價會緩緩下跌，2017年上半年，樓價會跌3%至5%。


施永青認為，是次美國加息，市場早已消化消息，對市場產生心理作用也不是新消息，反而，在息口趨升的勢頭，金管局現行的壓力測試，須在目前利率再加3厘作測試，應考慮作出調整。他直言：「在利息高時，無理由仲加咁高息做測試」建議應降至加2厘水平。


他指，2008年金融海嘯後樓市陷低息環境，沒有在這期間入市的，可以說是錯失入市良機，但「呢個世界唔係個個都懂得掌握時機」，他預料明年樓價會緩緩下跌，上半年跌3%至5%，由於世界好多變數，全年樓價走向則難預測，對投資者而言，目前不是最理想投資時候，用家則各取所需，有實際住屋需求買家，仍會入市，惟市場在普遍「業主唔急賣、買家唔肯買」情況下，明年交投會少過今年，地產代理業「呢個行業風光已過，明年捱世界」。


香港經濟正走下坡，旅遊業、零售業、物流運輸等營運艱難，美國採取保護主義，往後出口情況仍要觀察，「香港以外世界，唔算安全穩妥」，世界資金也要尋覓出路。


施氏又指，美國是次加息，是想令息口逐步正常化。美國不想在從貨幣政策(如QE狂印銀紙)去解決經濟問題，想透過財政政策，去處理經濟情況，因而容許息口上升，不過，美國亦不想息口處於過高水平，施永青相信，美息加到2.5厘水平，當息口與通脹及經濟狀況看齊時，就會停止加息。


紀惠行政總裁湯文亮則於美國加息後發表網誌，指今次加息並不是一次起兩次止，將會有連續性，大家應該警覺，千祈唔好以為加息是沒有殺傷力，如果不是有所準備，就會被息魔所噬。


至於冠域商業及經濟研究中心主任關焯照認為，市場表現已反映預期加息次數會增加及息率會繼續上升，美元繼續走強，拖累內部資產價格，預期明年香港樓價會受壓。


關焯照認為：「睇到個債息係咁升，無論短期中期長期，都創新高，美元貨幣好強，所有市場預期都話俾你聽，個息率係會繼續升。」他認為香港經濟會放緩，拖累資產價格：「2017年回購壓力好大，睇資金成本，銀行如果加P，雖然理論上唔使加，但銀行睇資金流動性，如果加P，咁樓價壓力好大。」


他不估計明年樓價會下跌多少，但就認為會受壓：「包括通脹有壓力，所有樓價、股價、工薪都受壓，聯繫滙率嘅影響，令整體資產價格會受壓。」

天價收購 隱藏風險

天價收購背後，為中國以至中資企業帶來不是隱藏風險，當市場逆轉或資金鏈出現問題，甚至出現骨牌效應，中資企業(無論涉及國家或私人資本)近年都有不少巨額投資，而且有不少表面看來更是令人吃驚的，當中收購球隊就是一例，頂級球隊還可理解，但有不少更涉及次級聯賽球隊，除非老闆們想泵水打造一支新豪門，而中超高價買二綫球員又很常出現，中國向外投資土豪式狂買外國資產，或許要負出代價，但中央出招的時間是否太遲還是合適，我傾向前者。


籲勿天價亂投 地產娛樂體育 四部委收緊海外投資 五大熱門領域落閘

【星島日報報道】為阻截人民幣資金外逃，中央再出重招，收緊海外投資政策，嚴控資金以海外投資名義流出。國家發改委、商務部等四大部委昨天表示，關注近期內地企業在地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部五大等領域，出現一些非理性對外投資的傾向，以及大額非主業投資等對外投資，存在風險隱患，建議有關企業審慎決策。分析指，當局言下之意即為這些海外投資落閘。

由於人民幣持續貶值，今年以來，內地企業的海外投資急速飆升。特別是一些大型收購項目不計成本，提出收購的企業不務正業，造成很大潛在風險，亦有企業假借海外投資名義，實際是轉移資本，而這等行為，已引起當局的高度關注和警惕。當局同時關注有限合夥企業對外投資「母小子大」（小額註冊殼公司，大額對外投資）、以及「快設快出」等海外投資現象。

　　發改委、商務部、人民銀行、外匯管理局四部委負責人，昨天就當前對外投資形勢下，中國將加強對外投資監管作出回應。四部委表示，中國將把完善中長期制度建設和短期相機調控結合起來，在推進對外投資便利化的同時，防範對外投資風險，完善和規範市場秩序，促進對外投資健康有序發展，保持國際收支基本平衡。

　　嚴控非理性對外投資

　　發改委強調，中國支持內地有能力、有條件的企業開展真實合規的對外投資活動。但對房地產等五大行業的非理性對外投資，以及大額非主業投資等必須嚴控。同時，中國鼓勵企業參與國際經濟競爭與合作，融入全球產業鏈和價值鏈的方針並沒有改變。

　　此前，外管局表示，一直支持有能力和有條件的企業開展真實合規的對外投資。對外直接投資應當具有真實合法的交易基礎，並按規定辦理登記，外管局將配合境外投資相關管理部門，進行真實合規審核，打擊虛假對外投資行為，促進對外直接投資健康有秩發展。

　　今年以來，中國海外收購非常進取。據安永數據，僅今年上半年中資37項海外收購的成交額已達108億美元。安邦保險、大連萬達、海南航空等企業紛紛豪買海外資產。

　　豪買外國球隊

　　海航集團上月以天價逾88億元投得啟德地皮，就是涉足非主營業務，而旗下海航實業（521）及後公布，控股股東已幾乎押盡所有持股，為數項貸款融資或擔保抵押。

　　安邦保險以19.5億美元購買紐約華爾道夫酒店以後，海外收購的步伐加快，但多項巨額收購仍未成事，包括收購喜達屋集團的酒店資產告吹。

　　中資海外買球隊更是一擲千金。萬達集團以4494萬歐羅收購西甲馬德里球會20%股份。最近的兩宗包括漢華專業服務（8193）以1.3億英鎊全資收購英超候城，以及復星國際（656）以4500萬英鎊收購英冠狼隊球會等。

濠賭股困難重重

澳門博彩收入稍有回暖跡象，即傳出銀聯收緊提款，反映出中國在積極打貪及維護金融穩定上，澳門賭業難有明顯好轉，因為兩者利益似乎是相反的。

此外，近年多國都相繼發展賭業，競爭加據無疑搶走不少賭客，特別是日本開賭更不利澳門賭業，除非能在涉足日本賭業，否則待在澳門對盈利的打擊將愈來愈大。

意大利修憲公投會否是下一隻黑天鵝呢 ?

近兩個月工作忙得連睡眠也没有時間，没有在這裡更新很久。

繼英國脫歐公投及美國總統大選後，意大利12月4日的憲法改革公投成為焦點。

英國公投及美國總統選舉在民調時反映英國會留歐及希拉利 (Hillary Clinton) 當選，但最結果是英國脫歐及特朗普(Donald Trump)贏得總統大選，市場本來應為是災難，但最終股市不跌反升。

回顧脫歐公投及美國總統選舉，傳統傳媒而經不準確，反而網上民調能準確預測結果。

意大利總理倫齊(Matteo Renzi)的憲法改革，旨在加快立法程序並創建更穩定的政府。倫齊承諾，如果修憲公投被否，他將辭職。鑒於意大利經濟不振，加之倫齊的支持率不斷下滑，這次公投實際上已成為對現任政府。

另外，五星運動(5 Star Movement)會否上台執政亦是一個對歐洲團結的關鍵。

不過，以英國公投及美國總統選舉結果預期，意大利公投即使引發股市急呎