晶片股持續急跌

晶片股（半導體股）近期確實持續急跌，尤其是2026年7月28日亞洲市場出現大規模拋售。

韓國：KOSPI指數暴跌約10-11%，多次觸發熔斷。SK海力士跌逾13-15%，三星電子跌約13%。

日本：鎧俠（Kioxia）跌逾18%，東京電子、Advantest等設備股跌約9-11%。日經指數跌約4%。

台灣：台積電收跌約3%（收2280元附近，市值明顯縮水），聯發科跌幅更大（約9-10%），台股大盤重挫逾2000點。

美股延續弱勢：費城半導體指數與相關ETF持續下滑，記憶體股（美光、西部數據等）及設備股壓力大，輝達等也受拖累。

這波賣壓是延續6月以來的震盪（當時費半曾單日大跌近8-10%，美光等記憶體股曾單日跌逾10%），屬於AI題材漲多後的獲利了結與估值修正。

主要原因

中國晶片技術進展傳聞：市場傳出中國企業開始量產浸潤式深紫外光（DUV）曝光機，並有中國記憶體廠CXMT上市首日大漲逾400%，引發對競爭加劇、供應鏈可能受衝擊的擔憂（尤其影響ASML、設備股與記憶體族群）。

AI投資回報與融資疑慮：輝達傳出可能為OpenAI大型資料中心提供約2500億美元融資保證，市場解讀為「循環融資」風險升高，質疑AI資本支出能否持續產生合理回報。

其他因素：先前AI相關股漲幅巨大（部分記憶體股今年漲幅曾達數倍），技術面乖離偏高；加上利率前景、地緣政治等雜音，資金傾向避險。

輝達、SK集團宣布5000億美元合作計劃

2026年7月24日，輝達（Nvidia）執行長黃仁勳在美國舊金山與南韓總統李在明會面期間，正式宣布與南韓SK集團達成一項規模超過5000億美元（約新台幣16兆元）的長期商業合作夥伴關係。雙方簽署意向書，合作範圍橫跨AI資料中心建設、下一代高頻寬記憶體（HBM）供應與共同開發，以及相關AI基礎設施布局。

這項合作被視為全球AI算力與記憶體供應鏈深化整合的重要里程碑，也呼應南韓政府打造「AI原生國家」的願景。

根據輝達與SK集團的官方說明，這項逾5000億美元的合作主要涵蓋兩大面向：

1. AI工廠與資料中心建設

   SK集團旗下SK電信（SK Telecom）將興建一座裝機容量達2吉瓦（GW）的AI資料中心（亦稱AI工廠），採用輝達下一代Vera Rubin加速運算系統與SK海力士的HBM4高頻寬記憶體。首座設施預計2027年啟用，之後將分階段擴建，目標服務主權AI、企業AI、代理式AI（Agentic AI）及實體AI（Physical AI）等需求，並覆蓋亞太地區不斷成長的算力市場。該資料中心將建基於輝達DSX全堆疊AI工廠架構，強調高能源效率與低token成本。

2. 下一代記憶體長期供應與共同開發

   輝達與SK海力士建立長期合作關係，確保輝達取得穩定的下一代AI記憶體供應，雙方並將共同開發與優化HBM等產品，應用於大型語言模型訓練、AI代理及實體AI場景。市場估計SK海力士有望拿下Vera Rubin所需HBM4的相當比例供應。此舉有助緩解全球AI熱潮下記憶體供不應求的壓力。

此外，輝達也宣布將對南韓網路與雲端巨頭Naver進行大規模投資（部分報導提及約10億美元），並與Naver、加拿大Brookfield合作，進一步擴建Naver在南韓的AI資料中心。黃仁勳同時提到，輝達將與SK海力士、三星電子在晶片設計與記憶體設計領域展開合作，並計劃在南韓設立「AI Frontier Lab」（AI前沿實驗室），由核心研究人員自美國加州進駐，與韓國科學技術院（KAIST）合作開發「專屬韓國、在韓國打造、服務韓國」的大型語言模型。

黃仁勳在會晤中強調，南韓正迎來黃金時代，半導體產業與工業基礎雄厚，具備協助全球建構AI基礎設施的實力。他指出，5000億美元規模包含輝達採購記憶體的支出，以及SK集團採購輝達超級電腦等相關商業活動的總和，屬於多年期的綜合商業價值，而非單筆一次性投資。

對SK集團而言，此合作從過去以記憶體供應為主的關係，升級至集團層級的AI基礎設施戰略夥伴關係。SK集團會長崔泰源表示，AI時代的競爭力不僅取決於如何有效利用AI，更在於能生產多少「智能」，SK將與輝達攜手打造世界級AI工廠。

對南韓整體經濟與科技布局來說，這項合作呼應李在明總統提出的「三大超級計畫」，有助加速AI生態系建設，並強化南韓在全球AI供應鏈中的關鍵地位。輝達則藉此鎖定穩定的先進記憶體來源，並深化在亞太地區的AI基礎設施布局。

目前雙方已簽署意向書，細節仍待後續正式協議與執行。隨著2027年首座2GW AI資料中心陸續上線，這項合作的實際成果與對全球AI產業的影響，值得持續關注。

歷屆世界盃的財政收益與負擔

世界盃作為全球最具影響力的體育盛事，不僅是足球迷的狂歡，也是一場龐大的經濟活動。FIFA（國際足總）透過電視轉播權、贊助和門票等獲得巨額收益，而主辦國則需承擔巨額基礎設施投資，面臨「白象」（使用率低、維護昂貴的場館）等長期負擔。以下回顧歷屆主要世界盃的財政概況，揭示FIFA與主辦國之間的收益分配不均現象。

FIFA的穩定收益：轉播與商業主導

FIFA是世界盃的最大贏家，其收入主要來自四年前的商業週期，核心是電視轉播權、行銷權與門票/款待權。近年數據顯示：

2014巴西世界盃：FIFA收入約48億美元，支出約22億美元，利潤約26億美元（涵蓋整個週期）。

2018俄羅斯世界盃：FIFA收入約55-60億美元。

2022卡達世界盃：FIFA收入創紀錄達75.7億美元（2019-2022週期），其中卡達賽事貢獻約63億美元，電視轉播權佔比高達45%。

2026北美世界盃（48隊擴編）：FIFA收入達150億美元，遠超預估的110億美元，得益於轉播、贊助、款待與門票銷售（含二手市場）。

FIFA的利潤常用於全球足球發展、獎金（2022年4.4億美元，2026更高）和會員補助，但批評者指出，大部分收益並未充分回饋基層或主辦國地方經濟。

主辦國的沉重負擔：高額投資與不確定回報

主辦國需投資巨額資金興建或翻新球場、交通、機場等基礎設施，FIFA僅負擔部分營運費用，主辦國承擔大部分資本支出。結果往往是短期經濟提振 vs. 長期財政壓力。

2006德國：相對成功案例。總成本約52億美元（含基礎設施），但利用現有場館，營運預算4.25億歐元，德國足協獲利。旅遊收入增加約4億美元，GDP有正面貢獻，就業機會增加。

2010南非：政府支出逾30億美元（含球場逾36億美元），FIFA收入36.5億美元並獲利6.31億美元。南非預期經濟提振，但球場維護成本高昂，多數場館難以自給自足，長期財政赤字明顯。短期創造就業與GDP貢獻0.5%，但整體被視為混合結果。

2014巴西：最昂貴之一，總成本約116-150億美元，球場單獨支出36億美元（原估11億）。12座球場多為新建或大改，部分如Manaus球場成為「白象」，使用率低，維護負擔沉重。FIFA獲利豐厚，但巴西公眾因高成本引發抗議。長期經濟影響有限。

2018俄羅斯：支出約142-160億美元，利用部分既有設施，基礎設施升級帶來長期效益，但總體回報不如預期。

2022卡達：極端案例。總支出高達2200億美元（多為基礎設施、酒店、地鐵等，非僅球場），FIFA投資約17億美元。卡達預期獲利170億美元並提升國際形象，但人力與人權爭議伴隨高成本。球場部分可拆遷再利用。

2026北美：利用現有場館，預估成本較低（相對卡達），但多城市分散，安全與交通支出仍高。預期帶來大量經濟輸出，但地方稅收與基礎設施負擔需審慎評估。

總結：收益集中、風險分散

世界盃帶來全球關注、旅遊與短期GDP成長（通常0.5%左右），但FIFA幾乎穩賺不賠，主辦國卻常面臨超支、白象工程與公眾債務。成功關鍵在於利用既有設施、精準規劃長期遺產（如德國），而非盲目新建。近年趨勢顯示，成本持續上升，發展中國家主辦風險更高。

對未來主辦國而言，需平衡形象提升與財政可持續性。世界盃是全球盛宴，但財政帳本提醒：真正的勝利不僅在球場，更在賽後的經濟遺產。

馬斯克與庫克先後示警：記憶體短缺嚴峻

近期，全球科技巨頭接連對記憶體晶片供應發出嚴重警告。蘋果執行長提姆・庫克（Tim Cook）與特斯拉執行長伊隆・馬斯克（Elon Musk）相繼公開表態，指出當前記憶體短缺情況極為嚴峻，已成為影響整個產業的重大危機。

兩位執行長的警告

庫克在本月中旬接受媒體訪問時，直指記憶體與儲存晶片價格大幅攀升，已讓蘋果難以繼續吸收成本。他將此次短缺形容為「百年一遇的大洪水」（a hundred-year flood），並坦言：「在過去40多年，從未在任何領域見過這樣的狀況。」庫克明確表示，漲價已「無可避免」，蘋果將調整部分產品售價以維持獲利。

馬斯克則在近日於X平台上回應並認同庫克的看法。他表示，這是他「見過任何事物中最大的價格漲幅」，並強調目前記憶體生產遠遠落後於需求，差距「瘋狂」。馬斯克呼籲必須「大幅提高產能」，此前他已透露特斯拉可能需自行興建記憶體工廠，以確保供應不中斷。

兩位科技領袖罕見達成共識，凸顯問題的普遍性與急迫性。

短缺起因：AI需求引爆供應失衡

此次記憶體短缺的主因來自人工智慧（AI）的爆炸性成長。AI資料中心和訓練模型對高頻寬記憶體（HBM）的需求暴增，導致記憶體製造商將大量產能轉向高階產品，嚴重擠壓了消費性電子所需的DRAM（動態隨機存取記憶體）供應。

此外，記憶體產業過去幾年因景氣循環調整，擴產保守，供應鏈未能及時跟上AI熱潮。部分分析也指出，大型客戶過去強硬壓價的策略，可能間接影響了廠商的長期投資意願，進一步加劇今日的瓶頸。美光科技等主要供應商已公開形容這波短缺「前所未見」。

廣泛影響：從消費端到產業鏈全面衝擊

記憶體短缺已開始重創企業獲利與消費者荷包：

產品漲價：蘋果已對MacBook、iPad等產品調漲價格，微軟Xbox等其他品牌也面臨類似壓力，預期智慧手機、筆電等消費電子將迎來新一波漲價潮。

生產受限：特斯拉等車廠可能面臨產能瓶頸，資料中心建置速度放緩，影響AI發展進度。

產業鏈震盪：台灣作為全球記憶體關鍵供應地，相關廠商短期獲利可期，但長期若無法擴大產能，將面臨需求轉移風險。整體科技業獲利空間被壓縮，部分中小企業甚至可能面臨生存危機。

長期隱憂：若產能無法在2027-2028年顯著提升，短缺將持續拖累全球科技創新與經濟成長。馬斯克更警告，美國目前缺乏高量產記憶體晶圓廠，地緣風險與供應安全問題值得警惕。

這波記憶體危機再次提醒產業，AI雖帶來巨大機會，但也暴露供應鏈脆弱性。如何加速擴產、分散風險，將成為各國與企業接下來的關鍵課題。未來幾個月，消費者在選購電子產品時，可能需做好心理準備迎接更高的價格。

AI 威脅就業市場：2026 年職場大洗牌

人工智慧（AI）的快速發展正深刻改變全球就業格局。從辦公室文職到程式設計、客服與行政工作，許多傳統角色面臨被自動化取代的風險。雖然 AI 也帶來生產力提升與新職位創造，但短期內的衝擊已導致大量裁員與勞動市場不安。根據多份最新報告與新聞，2026 年 AI 對就業的影響正加速顯現。

AI 導致的大規模裁員浪潮

2026 年上半年，AI 已成為美國裁員的主要原因之一。Challenger, Gray & Christmas 的報告顯示，截至 2026 年 5 月，AI 相關裁員已達 87,714 例，超過 2025 年全年總數，且僅 5 月單月就有 38,579 例，創下追蹤以來新高。科技業首當其衝，全年已裁減超過 12 萬個職位，其中多數與 AI 轉型直接相關。

例如：

• 多家科技巨頭如 Amazon、Meta、Microsoft 等公司明確將 AI 作為重組人力結構的理由，預計透過自動化減少對傳統工程、產品與支援團隊的依賴。
• 銀行與金融業也跟進，Standard Chartered 宣布到 2030 年將因 AI 裁減數千職位。

世界經濟論壇（WEF）先前預估，AI 到 2026 年可能取代約 8,500 萬個職位，而 Goldman Sachs 報告指出，全球可能影響相當於 3 億全職工作的任務量，尤其在美國與歐洲，AI 可取代四分之一的工作任務。

哪些工作最危險？白領與入門職位首當其衝

AI 特別衝擊重複性、規則導向與文字處理的工作：

• 行政與文書：資料輸入、行政助理、簿記員等角色高度自動化。
• 客服與零售：聊天機器人與自動化系統已大幅取代基本支援職位。
• 入門級白領：2026 年畢業生面臨嚴峻挑戰，黑石 CEO Larry Fink 警告，今年畢業生失業率可能創近年新高，因為 AI 讓許多入門職位變得過時。
• 內容創作與中層管理：AI 工具能快速生成文字、程式碼與分析報告，法律助理、財務分析師、平面設計師等中層崗位也面臨壓力。

Fox News 等媒體指出，這波 AI 革命與過去不同，主要威脅白領而非藍領工作，導致中高薪專業人士風險上升。

全球勞工的焦慮與調查數據

多項調查顯示勞工信心低落：

• 16 國調查中，40% 勞工將 AI 取代視為最大就業隱憂，比 2024 年上升 12 個百分點。
• 美國年輕人（18-29 歲）中，59% 認為 AI 會影響自身就業前景。
• HR 領導者調查：89% 預期 2026 年 AI 將重塑職位。

中國與其他地區同樣感受到壓力，製造業因「黑暗工廠」與自動化已流失大量職位。

AI 也創造機會？重塑而非完全取代

儘管威脅明顯，但許多專家強調 AI 更多是「重塑」工作而非純粹消滅。BCG 預測，未來 2-3 年美國 50-55% 職位將被 AI 改變，但只有 10-15% 面臨完全淘汰，同時會產生新需求（如 AI 系統維護、資料科學、創意協作等）。

Nvidia 的 Jensen Huang 與 OpenAI 的 Sam Altman 等 AI 領袖近期也軟化語氣，認為先前「末日」預測過於誇大，強調需透過再培訓與人機協作轉型。

觀塘綠景NEO全幢甲廈淪銀主盤

近日，香港商業地產市場再傳震盪消息。位於觀塘海濱道123號的甲級商廈「綠景NEO」（原名8 Bay East），由內房企業綠景（中國）地產持有，全幢物業近日遭銀團組合接管，正式淪為銀主盤。第一太平戴維斯（香港）及高力國際獲委任為聯合獨家代理，以公開招標形式出售該物業，將以現狀部份交吉、部份連現有租約方式推出，預計市值約45億至50億元，為近五年多來市場上最大額的商廈銀主盤案件。

從90億天價購入到估值腰斬

綠景NEO於2019年落成，樓高24層（其中19層為辦公室樓層），總樓面面積約59.62萬平方呎，地盤面積約4.85萬平方呎，設有5層停車場逾400個車位。物業享有270度無遮擋維港海景，榮獲綠建環評（BEAM Plus）及LEED鉑金級環保認證，標準層面積逾3萬平方呎，可靈活劃分為東、西兩座，各具獨立大堂及命名權，適合大型企業作為總部用途。

2017年，綠景中國斥資高達90億元向會德豐地產購入該全幢商廈，當時成交呎價約1.5萬元，創下九龍區歷年來最大額全幢商廈買賣紀錄。當時香港商業地產市場氣氛熾熱，內房企業積極南下布局優質資產，綠景NEO正正成為其旗艦投資之一。物業現時租戶包括平安保險、周大福人壽、都會大學、金蝶國際等大型機構，出租率逾一半，原業主綠景中國地產投資更使用大廈頂層作為集團總部。

然而，好景不常。綠景中國去年宣布錄得54億元人民幣虧損，並未能按期支付4.58億美元境外負債。目前該物業仍有逾50億元銀行欠款，銀團組合中最大份額為中國銀行。隨著近年寫字樓價格大幅回落，綠景NEO估值料大幅腰斬，呎價預計介乎7,500至8,300元，較購入價大幅貶值，反映內房企業在香港商業物業投資上的巨額浮虧。

香港商業房地產復甦仍困難重重

綠景NEO淪為銀主盤，並非個別事件，而是香港商業房地產市場深層壓力的縮影。雖然2025年下半年至2026年初，市場出現局部復甦跡象，例如金融服務及教育行業需求回升、中環及金鐘等核心區租金跌勢收窄、部分優質資產錄得正吸納量，但整體復甦步伐緩慢且極度分化，距離全面回暖仍有距離。

其中一個關鍵原因，正是業主財務壓力沉重。過去數年，高息環境、經濟不確定性及供應過剩，令不少持有商業物業的業主（尤其是內房或高槓桿企業）面對還款壓力。綠景中國的案例清晰顯示，當租金收入無法覆蓋利息及營運成本時，違約風險急升，最終導致銀行接管。市場消息指，近年多宗大額商廈銀主盤均涉及財務困境資產，銀行減值貸款金額顯著上升，部分機構的房地產相關壞賬壓力倍增。業主被迫折讓出售或被接管，不僅加劇市場供應，亦進一步壓低資產估值，形成惡性循環。

業主財務壓力外的復甦困難因素

- 供應過剩與高空置率：全港甲級寫字樓空置率仍維持在17%左右（部分報告指17.3%至17.5%），相當於數百萬平方呎空置面積。新供應持續湧入（2025-2026年仍有逾300萬平方呎新增樓面），非核心區如九龍東（包括觀塘）壓力尤其大，租金競爭激烈，九龍東租金跌幅曾達7.7%以上。

- 需求分化：復甦主要集中在核心區優質資產（中環、金鐘、尖沙咀），金融機構及「升級搬遷」需求帶動，但非核心區及較舊物業則乏人問津。企業普遍成本意識強，仍傾向議價或整合空間，而非大舉擴張。

- 租金持續調整：雖然跌勢收窄，但2026年整體甲級寫字樓租金預計仍下跌約3%，核心區或率先企穩，非核心區下行壓力持續。投資市場同樣審慎，成交宗數偏低，近半涉及財務壓力資產。

- 宏觀環境影響：雖然利率回落有利，但融資成本仍未完全紓緩負利差情況；內地經濟及消費模式變化，亦間接影響香港商業需求。

這些因素交織，令商業房地產復甦呈現「局部回暖、整體謹慎」的格局。綠景NEO作為觀塘海濱優質資產，卻因業主財務問題被迫出售，恰好凸顯即使物業質素高、租戶穩定，在大環境壓力下仍難獨善其身。

挑戰中孕育機遇

綠景NEO淪銀主盤，標誌著香港商業地產調整期尚未完全結束。對潛在買家而言，這類大額銀主盤或提供抄底優質資產的機會，尤其適合有意在九龍東建立總部的企業或機構投資者。然而，整體市場要實現可持續復甦，仍需時間消化供應、紓緩業主財務壓力，並依賴金融及經濟更強勁的復甦動能。

未來，核心區與非核心區、優質與一般資產的兩極化將更明顯。投資者及業主需審慎評估風險，把握優質資產偏好的趨勢，方能在這輪調整中站穩陣腳。香港商業房地產的韌性仍在，但復甦之路依然漫長而曲折。

美伊談判失敗 美主動封霍爾木茲海峽

美伊談判已於2026年4月12日在巴基斯坦伊斯蘭堡破裂，美國總統特朗普隨即宣布美國海軍立即開始封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz），阻止任何船隻進出，並指示攔截在國際水域向伊朗支付「過路費」的船隻。

伊朗堅持對海峽的主權與管理權，包括收取費用，美國堅決反對伊朗永久控制或設立收費系統，視之為勒索。

美國主動封鎖霍爾木茲海峽的背景與行動

伊朗先前已實際封鎖，自2026年美以對伊朗發動軍事行動以來，伊朗革命衛隊宣布封鎖海峽，布設水雷、攻擊商船，通行量大幅降至正常水平的10%以下，甚至接近零。這條海峽承載全球約20%的石油和液化天然氣供應，是全球能源命脈。伊朗曾允許部分友好國家船隻在繳費後通過，美國視此為敲詐。

特朗普宣布美國將開始封鎖任何試圖進入或離開霍爾木茲海峽的船隻。同時指示清除伊朗水雷，並攔截支付過路費的船隻。他強調這是為了結束世界勒索，並威脅在適當時候了結伊朗剩餘的部分。之前他也提到已開始清理海峽，美軍驅逐艦曾進入進行掃雷行動，但伊朗稱警告美艦返航。

這是美國的反制與升級：伊朗封鎖在先，美國現在以海軍封鎖回應，目的是剝奪伊朗對海峽的威脅，反客為主，強迫其讓步。

此外，此舉亦切斷伊朗出口賺取收入來源，亦截斷伊朗的友好國家經海峽提供援助。

如未來數小時無突破性發展，明天各大市場開市，必然會大幅波動。

美以攻打伊朗：資金避險，危險還是機遇？

中東局勢急劇惡化。美國與以色列發動代號「史詩怒火」的大規模聯合軍事行動，對伊朗實施精準斬首與廣泛基礎設施打擊。伊朗最高領袖哈梅內伊（Ayatollah Ali Khamenei）在德黑蘭辦公室遇襲身亡，多達40–50名高層軍政領導人（包括革命衛隊總司令、国防部長、情報高官等）同時被消滅。這是近年來最劇烈的中東地緣政治地震。

伊朗迅速展開報復，發射大量彈道導彈與無人機，攻擊波斯灣地區27個美軍基地、林肯號航母、以色列本土防空與國防工業區，甚至波及巴林、卡達、阿聯酋、科威特等國。衝突已外溢至黎巴嫩（真主黨加入戰局），全球市場瞬間進入戰爭交易模式。

市場第一反應：避險資金狂湧

黃金：現貨金價短線暴漲逾2%，一度衝破每盎司5390美元，單日最大漲幅超過100美元。

原油：布蘭特原油開盤狂飆8美元以上，最高觸及82美元/桶，WTI也躍升至80美元附近。市場擔心霍爾木茲海峽（全球約20–25%石油運輸咽喉）被封鎖或受威脅，極端情境下油價可能衝上95–130美元。

美元：美元指數短線衝高，避險屬性再度顯現。

美債：10年期美債收益率下跌（價格上漲），資金流入國債避險。

股市：美股期貨、亞洲股市普遍低開，納指與科技股承壓最重，資金從高估值成長股撤出。

這是典型的地緣衝突避險交易：風險資產拋售，避險資產暴漲。

危險：哪些層面最致命？

能源供應鏈斷裂風險

若伊朗封鎖或嚴重干擾霍爾木茲海峽，全球石油供應將瞬間短缺10–20%。這不僅推升油價，更會引發輸入型通脹，迫使聯準會（或新主席）政策兩難。

戰爭長期化與擴大化

特朗普公開表示行動可能持續4週，但伊朗革命衛隊已宣稱無紅線報復，真主黨、胡塞等代理人全面參戰。衝突若演變成區域大戰，全球供應鏈、海運保險、航運成本將全面失控。

金融市場連鎖反應

高油價 ，通脹預期升溫 ， 降息預期減弱 ，美債拋售壓力 ， 股市進一步修正。科技與成長股最脆弱，短期內可能出現10–20%級別回檔。

地緣不確定性放大尾部風險

伊朗內部權力真空、新領導人路線不明、恐怖襲擊可能性上升，都讓「黑天鵝」事件概率激增。

機遇：哪些資產與板塊可能階段性受益？

傳統避險資產（短期最強）

黃金、白銀：地緣恐慌及去美元化長期邏輯仍在，黃金仍是無國界貨幣。

美元、瑞士法郎、日圓：避險貨幣通常在亂局中走強。

能源板塊（最直接受益）

油價每上漲10美元，美國頁岩油公司、油服、煉油、管道運輸企業利潤明顯增厚。

相關ETF如XLE（能源精選）、OIH（油服）等短期動能強勁。

國防軍工板塊

戰爭延長， 訂單激增。洛克希德·馬丁、雷神、波音、通用動力、北極星等公司將直接受益。

大宗商品相關

鎳、鋁、銅等工業金屬若供應鏈受中東影響，也可能階段性上漲。

中長線視角下的「Buy the Fear」

歷史經驗顯示，大多數地緣衝突引發的股市下跌，通常在1–3個月內消化（例如2020蘇萊曼尼事件、2025年以色列–伊朗衝突）。真正拖垮股市的是金融危機或嚴重衰退，而非戰爭本身。

若衝突在4–6週內受控，市場很可能出現衝高回落後V型反彈的格局。

結語：當前最務實的應對

極短期（1–2週）：提高現金比例，配置黃金、能源、軍工，避免高估值科技股。

中期（1–3個月）：密切觀察霍爾木茲海峽通航狀況、伊朗新領導層表態、美軍地面部隊是否介入。若衝突可控，逢低布局被錯殺的優質成長股。

長期：地緣政治碎片化與去美元化趨勢不會因一場戰爭逆轉，戰略性配置黃金與實物資產仍是必要保險。

戰爭從來沒有真正的贏家，但金融市場總會找到新的價格發現機制。

對投資人而言，最大的危險不是戰火本身，而是在恐慌中錯過結構性機會，以及在貪婪中忽略尾部風險。

現在是危險與機遇並存的時刻，關鍵在於你站在哪一邊，以及你的時間框架有多長。

巴拿馬法院裁決長和巴拿馬運河碼頭合約違憲

巴拿馬最高法院於當地時間2026年1月29日晚間作出重大裁決，宣布長和集團（CK Hutchison Holdings）旗下子公司巴拿馬港口公司（Panama Ports Company）持有的巴拿馬運河兩端港口經營權合約違反憲法，從而宣告該合約無效。這兩個港口分別為太平洋端的巴爾博亞港（Balboa）和大西洋端的克里斯托巴爾港（Cristóbal），自1997年起由長和經營，並於2021年獲得25年延期。

這項裁決源自巴拿馬審計長Anel Flores在2025年7月提起的訴訟。審計報告指控合約延期過程存在多項違規，包括未經適當法律批准、會計錯誤、未繳付相關費用，以及導致巴拿馬國家損失超過10億美元稅收等問題。審計長形容該合約「糟糕、不公平且損害國家利益」，並強調巴拿馬才是港口的真正所有者。最高法院經廣泛審議後，一致認定支持相關法律和行為違反巴拿馬憲法，並在Instagram等社交平台簡短公布裁決結果，雖然未詳細列出具體違憲條款，但已明確宣告合約無效。

此裁決對長和集團造成直接衝擊。消息傳出後，長和股價在香港股市急挫，開盤一度下跌逾5%，最低見約62.8港元，反映市場對其港口業務前景的擔憂。長和自去年3月宣布將全球43個港口（包括這兩個巴拿馬港口）出售予貝萊德（BlackRock）牽頭的財團，交易價值逾190億美元，但該交易已因中國監管審查而延宕，涉及引入中遠海運等中資夥伴。此裁決進一步令出售計劃前景不明，可能需重新招標或談判經營權。

從地緣政治角度看，這兩個港口位於巴拿馬運河關鍵位置，具有高度戰略意義。美國總統特朗普此前多次批評中國透過香港企業對運河施加影響，並揚言重新掌控運河。此裁決被部分媒體視為有利美國遏制中國影響力的結果，視為特朗普相關政策的間接勝利。巴拿馬總統Jose Raul Mulino則強調，運河及相關資產完全屬於巴拿馬主權，不受任何外部干預。長和集團尚未正式回應，但過去曾表示尊重當地法治並維護投資者權益。未來發展可能涉及上訴、重新談判或臨時管理安排，港口運營前景仍充滿不確定性。

美國對歐洲8國徵關稅

美國宣布自2026年2月1日起，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭八國出口至美國的所有商品加徵10%關稅，並警告若未能達成格陵蘭島購買協議，稅率將於6月1日提高至25%。此舉被視為美國以經濟手段施壓，迫使歐洲國家接受其地緣政治計劃。  

歐洲各國反應強烈。丹麥政府直言美國的威脅完全不可接受，並重申格陵蘭島屬於丹麥主權範疇。瑞典首相則表示我們不會被勒索，並呼籲歐盟及英國共同採取一致行動。挪威、法國、德國、英國、芬蘭及荷蘭亦紛紛表態，強調盟友之間不應以威脅相待，並支持丹麥的立場。  

在歐盟層面，委員會與理事會批評美國的措施削弱跨大西洋關係，可能引發“危險的惡性循環”。歐洲議會國際貿易委員會更呼籲啟動反胁迫工具，以作出明確回應。這顯示歐洲正嘗試以集體力量抵抗美國的單方面行動。  

格陵蘭島作為世界最大島嶼，擁有高度自治權，但國防與外交仍由丹麥掌控。美國認為格陵蘭在戰略上至關重要，尤其在北極地緣政治與資源開發方面。此次關稅爭端，實際上是主權與地緣政治博弈的延伸，而不僅僅是單純的貿易問題。  

美國的關稅措施引發了歐洲八國及歐盟的強烈反彈，跨大西洋關係面臨嚴峻考驗。未來若美國堅持提高關稅，歐洲勢必採取反制措施，全球貿易格局將因此出現新的不確定性。

假如伊朗政府倒台 對油價及地緣政治影

2026年1月9日，伊朗國內抗議浪潮持續延燒，政府實施全國斷網。雖然目前伊朗伊斯蘭共和國尚未崩潰，但若假設政府倒台，這將引發全球能源市場與中東地緣政治的劇烈震盪。

油價衝擊：供應中斷與市場恐慌

伊朗作為OPEC第二大產油國，日產油量超過300萬桶，佔全球供應約3-4%。若政權崩潰，內部混亂可能導致石油生產、出口設施癱瘓，引發全球油價暴漲。歷史數據顯示，自1979年以來，八起主要產油國政權更迭事件中，油價平均峰值上漲76%，事後穩定水準較危機前高30%。

短期效應：崩潰初期，恐慌情緒將推升油價。1979年伊朗革命導致油價從每桶14美元飆升至近40美元，幾乎翻三倍，並觸發全球經濟衰退。34fe09 類似地，2011年利比亞革命使油價從93美元漲至130美元。9d548a 若伊朗封鎖霍爾木茲海峽（每日運輸全球20%石油），供應中斷可能持續數週至數月，油價輕易突破100美元/桶，甚至更高。分析師估計，伊朗針對海灣基礎設施或航運的攻擊風險達30%，將放大市場波動。

長期效應：新政權上台後，油價可能因供應恢復而回落，但若內戰或分裂持續，伊朗石油出口長期受阻，將維持高油價。JPMorgan分析師Natasha Kaneva指出，持續政治動盪「可能導致油價大幅上漲，並維持較長時間」。另一方面，若新政府親西方（如恢復君主制），可能放寬出口、吸引投資，緩解供應壓力，但初期過渡期仍充滿不確定性。近期油價已因伊朗與委內瑞拉供應擔憂而上漲，顯示市場對地緣風險敏感。

全球經濟將間接受影響：高油價推升通脹、運輸成本，影響歐美與亞洲進口國。中國作為伊朗最大石油買家，可能面臨供應短缺；美國則可藉戰略儲備緩衝，但長期高價不利經濟復甦。

地緣政治後果：區域真空與全球震波

伊朗政權倒台將重塑中東權力版圖，創造權力真空，引發多重衝突與重組。伊朗不僅是區域強權，其代理勢力（如黎巴嫩真主黨、葉門胡塞、伊拉克什葉派民兵）遍布中東，若中央崩潰，這些團體可能獨立行動或崩解，放大不穩定。

恒生銀行私有化通過

恒生銀行私有化通過，將於1月27日結束53年上市地位。該行1933年成立，1972年上市時超購29倍，市值由16.5億增至2,882億。

1965年香港擠提，恒生流失大量存款，最終由滙豐收購51%股權。上市後，恒生曾注資永安銀行並助其轉虧為盈，1993年出售股權獲利。

今天，大股東匯控成功私有化這間成立近百年的恒生，未知將來會否重新包裝上市呢？ 

中國對委內瑞拉投資及貸款或泡湯

中國在委內瑞拉的巨額投資與貸款正面臨高度不確定性。馬杜羅政權被推翻後，美國接管委內瑞拉石油產業，中國至少600億美元的貸款與能源投資可能出現打水漂風險。

1. 債務與貸款

自2007年起，中國向委內瑞拉提供超過 620億美元貸款，主要透過石油換貸款模式。目前估計仍有 約200億美元至100億美元未收回。中國金融監管部門已要求政策性銀行匯報對委貸款狀況，顯示官方高度擔憂。 新政府可能質疑貸款合法性，甚至尋求重組或減免，以換取西方援助。

2. 投資領域

中國國企與私營煉油廠高度依賴委內瑞拉的重質原油。 此外，鐵路、發電站、電信設備等均由中國資金支持。  

3. 貿易關係

2023年中國對委出口 34.5億美元，2024年增至 48億美元；委對中出口則大幅下降。 2025年上半年雙邊貿易量比前一年同期下降 12%，主要因國際制裁與石油出口受阻。 新政府可能轉向美國市場，以換取解除制裁與經濟援助。

美擒馬杜羅 委國變天 利石油增產

美國總統特朗普已宣布，美軍對委內瑞拉首都加拉加斯發動大規模空襲，並聲稱總統馬杜羅及其夫人已被捕並送離委內瑞拉。

2026年1月3日,委內瑞拉當地時間凌晨，首都加拉加斯，多處爆炸並停電，軍方進入緊急狀態。 特朗普發文，確認美軍與執法部門聯合行動，已成功抓捕馬杜羅夫婦並將其驅離委內瑞拉。 美國司法部長表示，馬杜羅夫婦已在紐約南區聯邦法院被起訴，罪名包括毒品恐怖主義陰謀、可卡因走私、持有機關槍等。  

對石油市場的潛在影響

- 制裁解除可能性：若政權更迭，美國可能解除對委內瑞拉石油的制裁。  

- 產能恢復挑戰：委內瑞拉油田與煉油設施多年缺乏投資，短期內難以迅速恢復出口。  

- 全球油價敏感度：若委內瑞拉逐步增產，可能壓低國際油價，對美國、中國、歐洲的能源市場均有影響。  

委內瑞拉的局勢與油價

1. 馬杜羅被捕後政權更迭， 制裁解除，出口逐步回升，委內瑞拉將美國及西方重新合作，油價下行，委內瑞拉收入改善。

2. 政局混亂持續，設施受損，出口受阻，國際不確定性升高 ，油價波動加劇 。

3. 馬杜羅政權殘餘勢力反抗，石油出口停滯，國際緊張升高，全球能源市場短期震盪。

反對派領袖馬查多可能回國執政

2025年獲得諾貝爾和平獎得主，委內瑞拉反對派領袖瑪麗亞‧科裡納‧馬查多（María Corina Machado）被視為最有可能挑戰並取代馬杜羅政權的人選，但她目前仍面臨法律追訴與流亡困境，因此能否真正執政仍存在高度不確定性，軍政府的取態成為關鍵。

美國的盤算

1. 地緣政治：

美國長期視委內瑞拉為不穩定政權與毒品來源。此次空襲與逮捕馬杜羅，除了打擊其政權，也意在削弱俄羅斯、中國在拉美的影響力。  

2. 能源市場：

委內瑞拉擁有全球最大已探明石油儲量。若政權更迭，美國可能解除制裁並恢復石油合作，以降低國際油價，緩解通膨壓力。  

3. 國內政治：

特朗普政府將馬杜羅定性為毒梟恐怖主義頭目，並把芬太尼列為大規模殺傷性武器。這次行動既是對選民展示「強硬打擊毒品」的政績，也是選舉策略的一部分。  

美國早前對委內瑞拉的石油出口打擊，今天空襲委內瑞拉並擒獲馬杜羅，絕不會沒有任何部署，讓委內瑞拉由另一位反美領袖出任總統。美國國內近年對中俄增強在拉美影響力深感不滿，馬杜羅作為中俄最堅實伙伴，反映特朗普政府希望除下馬杜羅這個眼中釘外，也希望給拉美國家發出警示。

此外，特朗普極希望拉低國際油價，以增加減息本錢，特朗普政府採取大規模行動，斷不會讓委內瑞拉在後馬杜羅時期走向亂局，我甚至估計美國已經與委內瑞拉軍方傾掂數。

最後，如委內瑞拉恢復石油出口，壓低油價，亦間接削弱俄羅斯在俄烏和談的談判籌碼。

2025年 美股七雄 Alphabet 升近65%

2025年最後一個交易日，美股七雄在人工智能（AI）熱潮推動下全年表現亮眼。當中，Google母公司 Alphabet（GOOG） 成為最大贏家，全年累升近 65%。  

- 英偉達（NVDA）：全年上漲 38.9%，持續受惠於AI晶片需求。  

- 微軟（MSFT）：錄得 14.7% 漲幅，雲端與AI業務穩健。  

- Meta Platforms（META）：全年升幅 12.7%，受益於社交平台與AI投入。  

- 特斯拉（TSLA）：全年上漲 11.3%，新能源業務成為支撐。  

- 蘋果（AAPL）：全年漲幅 8.6%，硬件與服務增長放緩。  

- 亞馬遜（AMZN）：全年僅升 5.2%，零售與雲端業務表現平穩。  

整體而言，七大科技股在2025年延續升勢，但漲幅分化，反映市場資金更集中於AI相關題材。  

長和港口交易傳泡湯

長和出售港口交易近日傳出泡湯的說法，這筆原本價值高達228億美元（約1,778億港元）的世紀交易，目前陷入嚴重僵局，甚至有很大機會告吹。

2025年3月4日，長江和記（長和，0001.HK）宣布與貝萊德（BlackRock）牽頭的財團（包括地中海航運MSC旗下的TiL）達成原則性協議，擬出售全球（除中港外）43個港口的80%權益，重點包括巴拿馬運河兩端的巴爾博亞港（Balboa）和克里斯托瓦爾港（Cristobal）。這兩個港口戰略位置極為敏感，處理大量全球貨櫃，美國是最大用戶（佔73%），中國次之（約21%）。

交易引爆中美地緣博弈：

美國總統特朗普大力讚揚，視為削弱中國影響力的勝利。

中國方面強烈反彈，《大公報》連番批評長和「背叛國家利益」，港澳辦轉載，國家市場監管總局宣布依法反壟斷審查。

原定4月2日簽最終協議，但因中國施壓，長和宣布暫緩簽署。

交易從暫緩演變成長期膠著，甚至瀕臨失敗：

為了讓中國放行，買方財團後來同意引入中遠海運（COSCO）作為策略投資者。

但北京要求大幅升級：中遠必須取得多數股權（控股權），擁有實際營運否決權。

貝萊德和MSC無法接受這種條件，據金融時報、華爾街日報等報導，已考慮放棄交易。

長和多次強調「絕不可能在不合法、不合規情況下進行」，並在7月公告獨家磋商期屆滿後，仍在討論引入內地投資者的新安排，但至今無實質突破。

同時，巴拿馬政府也介入：審查長和港口合約延期合法性，甚至考慮強行收回經營權（若交易失敗，美國可能施壓巴拿馬「獻給」美資）。

這已不再是純商業交易，而是中美在全球航運咽喉的代理人戰爭。長和夾在中間，進退兩難：

賣給純美資：得罪北京，內地業務/合作受阻。

讓中遠控股：美方絕不接受，特朗普政府視為中國擴張。

不賣 ：巴拿馬港口隨時可能被強制收回，長和損失慘重。

美擴大施壓委內瑞拉 油價長遠或受壓

美國近期加大對委內瑞拉的制裁力度，全面封鎖受制裁油輪，並將馬杜洛政權列為外國恐怖組織，此舉引發國際能源市場高度關注。分析人士指出，短期內油價或因地緣政治風險上升而波動，但長遠來看，全球供需結構的調整可能令油價承壓。

美國財政部近日宣布，針對多艘運輸委內瑞拉原油的船舶及相關公司實施新一輪制裁，並加強在加勒比海的軍事部署，扣押油輪以阻斷出口渠道。這是美國首次將一個主權政府列為外國恐怖組織，顯示其對馬杜洛政權的施壓已進入新階段。

地緣政治風險溢價推動布倫特原油價格上漲，市場情緒偏向謹慎。委內瑞拉原油出口量或每日減少近百萬桶，對中國等主要買家造成壓力。OPEC+ 及美國頁岩油可能填補供應缺口，全球供需結構調整後，油價或面臨下行壓力。

中國作為委內瑞拉最大原油買家，佔其出口量逾八成，若供應受阻，需加快尋找替代來源。市場亦密切關注 OPEC+ 的產量政策，以及美國封鎖措施的執行力度。

美國的極限施壓策略短期內推高油價，但若其他產油國增加供應，而委內瑞拉現政府倒台或被迫增加石油產量以迎合美國，油價長遠或受壓。能源市場的不確定性將持續，投資者需密切關注地緣政治動態與供需基本面的變化。

萬科孭3900億巨債臨債務違約 大股東深鐵拒救

中國房地產巨頭萬科，近日陷入前所未有的債務危機。據悉，萬科目前背負逾 3900億港元有息債務，其中近半數為無抵押貸款。隨著多筆債券即將到期，公司資金鏈緊繃，違約風險急速升高。更令人震驚的是，作為第一大股東的深圳地鐵集團（深鐵），已明確拒絕進一步輸血，使得萬科的處境雪上加霜。  

12月15日有20億元人民幣債券到期，萬科已提出展期一年；12月28日另一筆37億元債券亦要求展期。 去年萬科虧損高達490億元人民幣，今年前九個月再虧損280億元，盈利能力持續惡化。  深鐵原承諾提供最高220億元貸款，但可提取餘額僅剩22.9億元，最終選擇拒絕追加援助。  

中國監管機構已表態不會直接救助萬科，而是制定應對方案以控制風險。這意味著萬科可能成為中國房企市場化重組的典型案例。銀行業人士警告，若萬科債務違約，將可能引發金融系統連鎖反應，對房地產市場及投資者信心造成重大打擊。  

深鐵持股比例僅27.18%，並非控股股東，政府亦無義務強制救助。這一決定反映出政策層面不再無限支援房企的取態，意在讓市場自行出清，避免拖延整體行業的痛苦調整。  

萬科的債務危機，既是企業自身過度擴張的結果，也是中國房地產行業深度調整的縮影。深鐵拒絕援助，標誌著政府不再兜底的新時代。未來，萬科能否在債務重組中存活，將成為觀察中國房地產市場走向的重要風向標。  

Netflix 斥720億美元購華納兄弟影視串流

Netflix 宣布以總股權價值 720 億美元（企業價值約 827 億美元）的現金加股票方式，正式簽署協議收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的核心影視資產，包括：

- 華納兄弟電影公司（Warner Bros. Pictures）

- 華納兄弟電視集團

- HBO 品牌及 HBO Max 串流平台

- 百年片庫與所有相關 IP

這是荷里活有史以來最大規模的單一影視資產併購案，遠超 2017 年迪士尼 710 億美元收購 21 世紀福斯，也超越 2019 年維亞康姆與 CBS 重組案。交易一出，串流戰爭的版圖瞬間被改寫。

85% 現金的霸氣一擊

- 每股對價：27.75 美元（23.25 美元現金＋4.50 美元 Netflix 股票）

- 溢價幅度：較 12 月 4 日收盤價 24.54 美元溢價 13%

- 不含資產：CNN、TNT、TBS 等有線電視網將於交易前分拆，華納保留體育與新聞業務

Netflix 這一記「85% 現金」的重拳，直接擊碎了其他競爭者的幻想。派拉蒙＋Skydance 聯盟與 Comcast（環球母公司）雖參與最後階段競標，但無法匹配如此高比例的現金支付，最終黯然出局。

Netflix 即刻擁有的王牌

交易完成後，Netflix 將一口氣納入：

- DC 宇宙（蝙蝠俠、超人、神力女超人、小丑）

- 《哈利波特》與《神奇動物》系列

- 《權力遊戲》宇宙（含《龍族前傳》）

- 《六人行》《生活大爆炸》《黑道家族》《白宮風雲》《色慾都市》

- 《魔戒》《沙丘》《駭客任務》《神力女超人》

這意味著，Netflix 從最大內容採購商一躍成為最大內容擁有者，不再需要每年向華納、迪士尼、派拉蒙支付數十億美元授權費。

市場與產業的震盪

- 華納股價盤前漲 4-6%，Netflix 跌 3-4%（市場擔心短期現金流壓力）

- 派拉蒙全球（Skydance 合併後）股價重挫 7%，環球母公司 Comcast 跌 2%

- 華爾街分析師普遍給出長期利好、短期承壓的評價

這不只是一場併購，而是一場終局

1. 串流平台從 7-8 家，進入「3.5 強」時代：Netflix、迪士尼＋Hulu、Amazon Prime Video，以及勉強存活的派拉蒙＋

2. 好萊塢六大片廠正式減至「四大半」：迪士尼、華納（剩體育與新聞）、索尼、派拉蒙、環球（環球仍保有主題公園與強大發行網）

3. 院線的末日鐘聲更響：Netflix 雖承諾維持華納電影的院線窗口，但市場普遍預期將縮短至 17-30 天

剩下的問題只有一個：下一個被吞掉的，會是誰？

（原文發表於 2025 年 12 月 6 日）

中環甲級商廈租金自2022年5月以來首次上升

中環甲級商廈租金在2025年11月按月微升0.1%，這是自2022年5月以來首次錄得增長，結束長達35個月的跌勢。

中環甲級寫字樓租金在11月錄得 0.1% 的按月升幅，雖然幅度輕微，但具象徵意義，標誌市場觸底回穩。這是 35個月以來首次上升，上一次增長要追溯至2022年5月。整體甲級寫字樓平均呎租金維持在 約46.2港元，大致持平。

截至10月底，香港甲級寫字樓整體空置率降至13.1%，為近一年最低。中環區空置率微升至11.5%，主要因部分租戶搬遷後釋出的樓面尚未承接。灣仔、銅鑼灣空置率降至 10.5%，尖沙咀更降至 7.5%，顯示分區表現分化。

不少企業趁租金已大幅回落，選擇 升級辦公室質素或擴充規模，帶動需求回升。例如米高集團由銅鑼灣中糧大廈遷入 中環長江中心二期，涉及約 10,201方呎，反映擴充需求。10月甲級寫字樓市場錄得 293,300方呎正淨吸納量，連續7個月錄得正增長。

隨着金融業及專業服務需求回暖，中環作為核心金融區的優勢凸顯。中環的地段稀缺性、交通便利性及產業集聚效應，令其在市場回調後仍具長期保值能力。在利率環境趨穩、跨國企業重整亞太布局的背景下，租金有望進入穩定上行軌道。

這次 0.1% 的微升雖然幅度有限，但意義重大，標誌着中環甲級商廈租金在經歷三年半的低迷後，終於出現觸底回穩的跡象。對投資者與業主而言，這是市場信心逐步恢復的重要信號。  假如租金能在未來數月繼續企穩及回升，想信可大幅改善市場對商業房地產的信心。